CF40季度报告：可将城市更新作为突破口，扩大政府主导的公共投资

记者 辛圆



中国金融四十人论坛（CF40）最新发布的季度报告指出，财政发债和支出靠前发力、以旧换新等政策起到了扩大内需的作用，有力支持了上半年经济增长。下半年看，来自关税、房地产和财政可用财力受限等三方面的压力，可能使需求不足压力加大。实现全年经济增长目标，需要进一步加力逆周期政策。

报告特别提到，城市更新改造是为数不多的现实迫切需要且能从总体规模上改变宏观局面的发力点，可以此为突破口，扩大政府主导的公共投资。

国家统计局发布数据显示，初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。

报告指出，上半年财政靠前发力，对宏观经济带来了有力支撑。2025年全年政府各种发债合计13.9万亿元，其中1-5月份发行6.3万亿元，比2024年同期的2.49万亿元大幅增加。

报告还提到，在以旧换新政策支持下，社会消费品零售总额累计增速较一季度提高。二季度末社会消费品零售总额累计同比增速5%，高于一季度末的4.6%，其中以旧换新相关的商品零售增长有较为突出表现。

尽管中美贸易摩擦持续，二季度数据表明中国出口企业展现出较强的韧性和适应能力。报告指出，对美出口同比增速为-24%，但对其他主要经济体的出口增加，例如对东盟和印度出口的同比增速分别为17.5%和14.3%。



报告认为，下半年面对来自关税、房地产和财政政策三方面的压力，需求不足压力加大，需要进一步加力逆周期政策，实现全年经济增长目标。

报告建议，下半年应充分运用公共预算的调入资金及使用结转结余，考虑额外发行2.3万亿政府债券，力争广义财政支出达到全年预算增长目标。



此外，报告指出，可以以城市更新改造为突破口，扩大政府主导的公共投资。以旧换新政策会随着时间拉长而政策效力递减。在当前制造业产能充裕、产能利用率不高的环境下，企业设备更新改造的需求不强，进入二季度以后制造业投资增速已经出现了显著下降。接下来仍需要谋求新的发力点扩大内需。

报告执笔人，中国金融四十人论坛资深研究员张斌表示，比较而言，城市更新改造是为数不多的现实迫切需要且能够从总体规模上改变宏观局面的发力点。接下来需要在城市更新改造的融资、相关法律法规制定以及政府各个部门协调方面探索进一步扩大城市更新改造的模式。对于不同类型的城市，需要采取不同侧重点的城市更新改造方案。

除了上述两个方面，报告认为，需要充分认识到降低利率对于扩大需求的不可或缺的积极作用。继续降低包括7天逆回购在内的所有政策利率水平，通过这种方式向市场释放“适度宽松”的政策信号以改善通胀预期，降低真实利率水平，这是促进国内私人部门储蓄和投资恢复平衡不可或缺的条件。