百胜中国二季度收入增4%，管理层称不依赖高额外卖平台补贴换取增长

百胜中国二季度多项指标再创历史新高。

8月5日晚间，肯德基和必胜客中国内地连锁店运营商百胜中国（9987.HK，NYSE: YUMC）发布2025年第二季度及上半年财报。财报显示，今年二季度总收入、经营利润和经营利润率等数据均创下历史同期新高，并推动门店网络进一步扩大。

具体来看，二季度百胜中国总收入同比增长4%至27.87亿美元；经营利润录得3.04亿美元，同比增长14%；经营利润率提升至10.9%，同比提升1个百分点，得益于餐厅利润率的增长和管理费用的减少；净利润为2.15亿美元，同比增长1%。上半年百胜中国实现总收入同比增长2%至57.68亿美元；净利润为5.07亿美元，同比增长1%。

值得关注的是，二季度同店销售额扭转此前下滑趋势，实现正增长1%。同店交易量同比增长2%，连续第十个季度实现了同比增长。百胜中国指出，这些积极的趋势表明，公司不仅通过开设新店扩大规模，更重要的是，在当前中国消费市场趋于理性、竞争激烈的背景下，其现有门店的运营效率和对顾客的吸引力持续提升。

百胜中国是中国最大的餐饮公司，于2016年11月1日独立在纽交所上市，并于2020年9月10日在港交所上市。百胜中国在中国市场拥有肯德基、必胜客和塔可钟三个品牌的独家运营和授权经营权，并完全拥有小肥羊和黄记煌连锁餐厅品牌，也和Lavazza合作，在中国探索和发展Lavazza咖啡店。

截至8月5日美股收盘，百胜中国美股（NYSE: YUMC）报43.64美元/股，跌超6%。截至8月6日午盘，百胜中国港股（9987.HK）跌4.48%。

外卖占比提升致肯德基客单价提升，必胜客客单价继续下滑

百胜中国首席执行官屈翠容在财报中表示，公司第二季度肯德基业务展现出强大韧性，而必胜客也延续了良好的增长势头。百胜中国持续探索以拓宽目标市场，必胜客通过新菜单拓宽价格带，成功触达此前未有覆盖的客群，并带动本季度同店交易量实现双位数增长。

具体来看财报，在超万家门店规模基础上，肯德基系统销售额同比增长5%，同店销售额增长1%，同店交易量持平。客单价同比增长1%，主要由于外卖占比的提升。

其他经营指标方面，二季度肯德基经营利润同比增长11%至2.92亿美元，创第二季度新高。经营利润率为14%，同比增长0.9个百分点；餐厅利润率为16.9%，同比增长0.7个百分点，主要得益于有利的原材料价格和营运方面的精简，部分被因外卖占比提升而增加的骑手成本、高性价比产品的增加以及工资成本的上涨所抵消。

必胜客二季度系统销售额同比增长3%，同店销售额增长2%，同店交易量同比增长17%，连续第十个季度实现增长。二季度必胜客客单价同比下降13%，财报称符合策略，主要由于提供了更具性价比的产品。

其他经营指标方面，二季度必胜客经营利润同比增长16%至4600万美元，创第二季度新高；经营利润率为8.3%，同比增长90个基点，创第二季度新高；餐厅利润率为13.3%，同比增长10个基点，主要由于有利的原材料价格、营运精简以及自动化，部分被高性价比产品的增加、因外卖占比提升而增加的成本以及工资成本的上涨所抵消。

此外，必胜客积极拓展其门店模式以渗透更广阔的市场，具有质价比的必胜客WOW乐享会员店，通过精简的运营及更低的门店投入，推动必胜客渗透至低线城市。在业务拓展上，必胜客通过推出创新、多样化的餐品拓宽价格带，覆盖更多客户群体，未来将继续坚持创新和高性价比策略。

谈及必胜客WOW乐享会员店的进展，电话会上管理层指出，已在10多个新空白城市落地，单店投资在65至85万元，盈利能力持续改善，成为下沉市场利器。不过，电话会上管理层暂不单独披露开店目标，但对模型潜力充满信心。

整体来看，今年二季度百胜中国门店网络持续扩张，二季度净新增336家门店，其中加盟店净增89家，占比26%；截至6月30日，门店总数达到16978家。其中，肯德基在二季度净新增295家门店，门店总数增至12238家。必胜客二季度净新增95家门店，总数达到3864家，其中加盟店净新增21家，占比22%。对于今年的展望，百胜中国在财报中指出，计划今年净新增约1600至1800家门店，今年肯德基和必胜客净新增门店中加盟店的占比将分别达到40%至50%和20%至30%，提前达成先前目标。未来几年，计划在既定目标范围内逐步提高净新增门店中的加盟占比。

谈及特许经营策略，管理层在电话会上指出，未来将聚焦两类特许店，一是低线城市，加盟商管理更高效；二是战略渠道如高铁站、旅游区等，不过管理层也提到，特许经营店是增量而非替代，相对而言直营店仍具高盈利性。

展望下半年，百胜中国首席财务官丁晓保持谨慎乐观，“尽管市场环境充满变化，我们仍致力于达成2025年新增门店、系统销售额增长、及利润率目标。”

头部品牌享受更优惠的补贴分摊，不以高额补贴换取业务增长

财报指出，二季度百胜中国数字订单收入达24亿美元，数字订单占比超九成。二季度外卖销售同比增长22%，约占餐厅收入的45%，去年同期为38%，这一增长主要得益于自有渠道的优惠活动以及外卖平台上促销力度的加大。

截至6月，百胜中国旗下所有品牌均已入驻主要第三方配送平台。百胜中国表示，“按照自己的节奏与平台进行合作”，积极完善其自有渠道，包括超级应用和小程序，为消费者提供独家优惠和会员专属权益。

整体来看，今年上半年，百胜中国餐厅外卖销售同比增长17%，其中肯德基增长18%、必胜客增长14%。二季度肯德基外卖销售同比增长25%，约占肯德基公司餐厅收入的45%；必胜客外卖销售同比增长15%，约占必胜客公司餐厅收入的43%。

电话会上，管理层指出，除外卖业务之外的销售额约占总销售额的70%。外卖业务方面借力平台流量不仅提升了新兴业务，如K COFFEE咖啡馆的曝光度，也为核心品牌吸引了新顾客，“我们采取平衡策略，在推动营收增长的同时保护利润率。审慎把握销售机遇的同时也管理价格定位，并追求其他长期效益。”

平台补贴是否由品牌承担？管理层还指出，头部品牌能享受更优惠的补贴分摊，像百胜中国这样的大体量企业，能争取到更优惠的补贴方案，平台承担的补贴比例相对更高。具体比例因商业敏感未披露，但下半年利润率指引已考虑补贴影响。管理层还指出，2017年平台补贴战时的经验表明，聚焦产品力和自有渠道是关键。

管理层最后在电话会上强调，中国市场竞争激烈但形式多变。历史教训表明，不可依赖高额补贴换取增长，2017年肯德基通过平衡增量销售与利润率实现稳健发展，而同期必胜客因激进补贴策略在次年补贴退潮后业绩承压。面对本轮平台竞争，公司观察到平台竞争集中于小单饮品，也意识到必须维护客单价门槛以保障价格体系。通过动态测试各因素后，公司采取了针对性策略。到目前为止，百胜中国在外卖增量销售额、品牌价格资产、价格形象之间保持了良好的平衡。同时，也将以长远的眼光布局外卖业务，也看到销售额实现了均衡增长，利润率得到保护，经营利润也取得了良好增长。

电话会上，管理层还指出，预计今年全年系统销售维持中单位数增长，同店销售下半年目标企稳。利润率方面，肯德基将保持持平，必胜客因运营优化将微升，全年核心营业利润率温和改善。