近期表现不佳，投资者对美国30年期国债拍卖持谨慎态度

     

　　美国财政部将于周四发行 220 亿美元 30 年期国债，鉴于上月该年期国债拍卖表现惨淡（创下 2025 年以来需求最疲软的指标之一），投资者正持谨慎态度参与此次拍卖，不过部分人士认为本次情况或有所不同。

　　分析师表示，此次拍卖规模较 8 月减少 30 亿美元，更易被市场消化，这可能成为一大优势。

　　然而，此次 30 年期国债发行之际，全球市场对收益率曲线长期端（长期债券）普遍缺乏青睐 —— 长期存在的财政赤字担忧持续笼罩主权债务市场，成为核心影响因素。

　　作为全球金融体系公认 “基石” 的美国国债市场，近期正面临多重压力：市场对高额国家债务的担忧加剧、关税政策可能引发的通胀影响，以及对美联储独立性的担忧不断升温。

　　“长期端（债券）仍是市场中的‘特殊板块’，尤其是 30 年期国债 —— 一旦出现任何问题，投资者的本能反应就是抛售，” 法国（BNP Paribas）纽约分行美国利率策略主管古内特・丁格拉（Guneet Dhingra）表示。

　　“这种市场动态，再加上从日本到英国的全球长期债券市场均发出警示信号（呈黄灯或红灯状态），将使美国国债收益率曲线的长期端持续承压。”

　　在上月的 30 年期国债拍卖中，衡量投资者需求的 “投标倍数”（bid-to-cover ratio）仅为 2.27，创下 2023 年 11 月以来的最低水平。

　　“终端用户需求”（含直接投标与间接投标）降至 82.5%，为 2024 年 8 月以来的最差表现。国债拍卖中的 “直接投标者” 指养老基金、对冲基金等机构，它们直接向美国财政部为自身投资账户提交投标。

　　与之相对，“间接投标者” 则是通过一级交易商或金融机构等中介提交竞争性投标的投资者，其中也包括外国投资者。

　　不过，资本（BMO Capital）美国利率策略师维尔・哈特曼（Vail Hartman）指出，8 月通常是 30 年期国债供给的 “季节性疲软期”。他提到，自 2009 年以来，8 月的 30 年期国债拍卖中仅有一次顺利完成，即 2014 年的那次拍卖。

　　总体而言，美国长期国债仍面临阻力：上周五，5 年期与 30 年期国债收益率曲线斜率扩大至 126 个基点，创下四年多以来的最宽水平。这一走势表明，30 年期国债持续面临抛售压力，投资者重新评估长期利率前景，推动收益率走高。

　　本周，由于投资者在周四 30 年期国债拍卖前减持 “曲线陡峭化” 头寸，收益率曲线已略有平缓。

　　蒙特利尔银行在一份研究报告中写道：“在久期（债券期限风险）已被证明是收益率曲线上持续表现不佳的因素之际，我们将关注市场对长期债券供给的接受程度。”

　　此次情况会不同吗？

　　但分析师表示，此次拍卖情况或许会有所改观 —— 尤其是自 8 月 22 日美联储在怀俄明州杰克逊霍尔召开会议以来，央行立场已转向更为温和的 “鸽派”。

　　“美国两份就业报告表现均十分疲软，市场对经济增长放缓的预期更加确定，” 芝加哥 FHN 金融公司宏观策略师威尔・康珀诺尔（Will Compernolle）表示，“因此，自上周三以来 30 年期国债出现的上涨行情，基础更为稳固。”

　　自上周三以来，30 年期国债收益率已下降 28 个基点 —— 上周三该收益率曾短暂突破 5%，为 7 月中旬以来首次；最新数据显示，30 年期国债收益率基本持平，报 4.719%。

　　此前推动长期国债收益率升至 5% 的抛售潮，随即吸引了买家入场。

　　此外，周二美国 580 亿美元 3 年期国债拍卖表现亮眼，或为此次 30 年期国债拍卖提供支撑；同时，投资者也将关注美国财政部周三晚些时候发行 390 亿美元基准 10 年期国债的需求情况。

　　此次 3 年期国债拍卖获得大量认购，抵消了 8 月拍卖的不佳表现。该拍卖吸引了强劲的间接投标支撑，间接投标占比达 74.2%，高于上一次拍卖的 54.0%。