“非理性繁荣” 股市指标引发新的泡沫担忧

  

　　华尔街投机者卷土重来：美国股票市场从 4 月因关税引发的抛售潮中强劲反弹，徘徊于历史高点附近，特殊目的收购公司（SPAC）的上市渠道正在复苏，凯茜・伍德旗下的旗舰基金也迎来历史性上涨。

　　这导致巴克莱银行衡量市场 “非理性繁荣” 的指标迅速攀升。“非理性繁荣” 一词由前美联储主席艾伦・格林斯潘提出，指资产价格超出其基本价值的状态。该专有指标的一个月平均值自 2 月以来首次回升至两位数，达到了过去曾预示市场极度泡沫化的水平。

　　巴克莱银行指出，这一指标基于衍生品数据、波动性技术指标和从期权市场推断出的情绪信号计算得出，历史平均值约为 7%，但偶尔会突破 10%，比如 20 世纪 90 年代末的互联网泡沫时期和 2021 年的 “迷因股” 狂热时期。巴克莱收集的数据显示，目前该指标约为 10.7%。

　　“基本面再次退居次要地位，那些有着热门叙事的股票交易起来就像彩票，”Roundhill Investments 首席执行官戴夫・马扎表示。他指出，相对强弱指标和估值倍数等情绪指标再次显得过高。“这为下一个坏消息引发市场急剧下跌埋下了伏笔。”

　　市场乐观情绪重振了投资者的 “动物精神”：一方面，人们乐观地认为美国与主要贸易伙伴的贸易谈判取得进展，或者唐纳德・特朗普总统至少会推迟 7 月 9 日的关税 deadline；另一方面，市场也猜测美联储将降息。其结果是，股票市场在上周五创下 2 月以来的首次历史新高。

　　泡沫信号

　　巴克莱银行看到了大量泡沫迹象：2025 年新上市的空白支票公司（即 SPAC）数量已超过过去两年的总和。与此同时，凯茜・伍德的 ARK 创新 ETF（ARKK）—— 无利可图科技公司的代表 —— 经历了历史上表现最佳的反弹之一，仅次于新冠疫情后的上涨行情。

　　第二季度，比特币相关公司股价上涨 78%，量子计算类股攀升 69%，迷因股上涨 44%—— 这些都是波动性极大的领域，投资者押注的未来回报可能无法实现。一篮子被高度做空的证券上涨 29%。

　　“该指标的高读数表明，投资者可能过于乐观，这可能导致市场波动性增加，” 巴克莱银行美国股票衍生品策略主管斯特凡诺・帕斯卡尔表示。

　　帕斯卡尔将这一指标称为 “股票 euphoria 指标”，它衡量的是在具有流动性期权的美国股票中，处于 euphoria 状态的股票所占比例。该指标与其他衡量散户投资行为的流行指标相关，例如保证金账户的净借方头寸（显示为交易借入的资金量）。

　　尽管指标读数居高不下，但帕斯卡尔认为，泡沫难以把握时机，可能在回调前持续膨胀较长时间。因此，他建议目前应顺势而为，并通过期权进行对冲，以遏制事态恶化时可能出现的损失。